BOB 康哲药业(00867):相比“两娱乐票制”,我们更关心一致性评价

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仅花180天,康哲药业(00867)便挣到了3093.5吨人民币,相当于每天有17吨百元大钞进账,其盈利能力无疑响当当。

财报显示,截至2017年6月30日止6个月,康哲药业营业额26.86亿元人民币(单位下同),该公司股东应占溢利8.05亿元,每股盈利0.3236元,中期股息每股0.1293元。

看到康哲药业“财源滚滚”,财报发布后,二级市场的资金立刻一改常态,疯狂涌入。

截至8月22日收盘,智通财经APP观察到,该股暴涨近12个点,报14.7港元,每股较上一个交易日直接拉升1.5港元,成交量1608.1万股,涉及金额2.296亿港元,个股净流入资金超过8200万港元。

行情截图来源:富途证券

“两票制”下冒出漂亮业绩

业绩期,往往就是一场“阅兵”:强,投资者挤破头地接货;弱,股民们眼也不眨走人。而2017年中期的康哲药业,明显属于强者。

截至2017年6月30日止6个月,该公司股东应占溢利8.1亿元,同比增长23.1%;每股盈利32.4分,中期息12.9分。营业额26.9亿元,按年增加23.4%,营业额增长主要是由于原有产品销售额的增加以及新产品销售额的增加。若将“两票制”收入还原,该公司期营业额为26.9亿元,同比增长34.0%。

营业额大涨之余,智通财经APP发现,康哲药业毛利率、毛利也同样实现了增长。期内,该公司毛利率较同期增加了3.6个百分点至61.9%;毛利增长了30.9%,达到16.62亿元,假如将“两票制”收入还原,该公司期内毛利将增长到32.7%,达到15.9亿元。

为何康哲药业总在强调将“两票制”收入还原?还原两票制概念其实主要出于两方面考虑:一是该公司拥有自己生产的品种,将代理商的费用反映到公司账目上,还原成自己的底价模式;二是该公司推广的国内品种有委托A股公司西藏药业等发货,还原成自己发货状态下的收入。

就财务数据而言,无论是“两票制”收入还原前或是后,业绩的确靓丽。

多个产品收入超亿元

深究康哲药业业绩大涨背后,智通财经APP发现,拳头产品波依定(非洛地平缓释片)功不可没。

期内,受益学术推广,在稳固核心市场的同时,加强市场的覆盖及渗透,该产品实现收入为6.43亿元,较去年同期增长134.2%。若将“两票制”收入还原,则波依定的收入为6.56亿元,较去年同期增长138.9%。

除波依定外,黛力新(实现收入为4.83亿元,较去年同期增长2.7%。)、优思弗(实现收入为4.42亿元,较去年同期增长24.6%。)、新活素(收入为3.04亿元,较去年同期增长18.3%。若将“两票制”收入还原,新活素的收入为3.63亿元,较去年同期增长37.9%。)、莎尔福(实现收入为1.38亿元,较去年同期增长36.3%。)、亿活(实现收入为1.21亿元,较去年同期增长49.2%。)、施图伦滴眼液(实现收入1.05亿元,较去年同期增长23.5%。)等产品全部实现过亿。

而余下的丹参酮胶囊期内实现收入为7550万元,较去年同期增长34.9%;喜辽妥收入为6220万元,较去年同期增长30.9%;诺迪康胶囊期内实现收入为5700万元,较去年同期增长9.6%。若将“两票制”收入还原,该产品的收入为6200万元,较去年同期增长13.2%;慷彼申期内实现收入3200万元,较去年同期增长49.8%;肝腹乐片则实现收入为2380万元,较去年同期增长18.4%;依姆多(单硝酸异山梨酯缓释片)实现推广服务收入为1520万元,较去年同期增长621.8%;溴隐亭�0�3实现收入1240万元,较去年同期增长43.3%;兰美抒�0�3实现结算利润收入为190万元,较去年同期增长8.6%。

代理模式占销售权重下降

上述产品表现惊人,康哲药业网络渠道也在进一步扩大。

直接网络方面,随着不断完善的各项管理机制为直接学术网络的高效运作保驾护航,该公司在进一步细分市场,持续优化产品线地区结构,令各区域的资源分配更为合理化,截至2017年6月30日,该公司的直接网络已覆盖全国超过44000家医院及医疗机构。

代理商网络方面,截至上半年,该公司代理商网络已覆盖全国约7900家医院及医疗机构。而旗下产品,截至2017年上半年,智通财经APP观察到,喜达康实现收入为7180万元,较去年同期下降26.7%,将“两票制”收入还原,该产品的收入为2180万元,较去年同期下降26.6%;伊诺舒实现收入7140万元,较去年同期增长9.7%,若将“两票制”收入还原,该产品的收入为5420万元,较去年同期下降16.7%;另外,茵莲清肝颗粒实现收入为350万元,较去年同期增长133.9%,若将“两票制”收入还原,茵莲清肝颗粒的收入为170万元,较去年同期增长13.5%。

虽然上述产品收入在下降,但公司管理层指出,代理商网络占销售权重正逐步下降,对公司整体业绩影响已越来越小。

以下是智通财经APP整理的业绩会问答实录

问:根据预计,新活素是一个具有10亿的潜力品种,而进入医保后,预计将会对该产品产生什么样的影响?

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